該如何提升養(yǎng)老理財產(chǎn)品收益率?

　　蘇向杲

　　近日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于擴大養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點范圍的通知》，自2022年3月1日起，將養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點擴展為“十地十機構(gòu)”，募集資金規(guī)模上限增至2600億元。引發(fā)理財市場各參與方關(guān)注。

　　銀保監(jiān)會表示，“試點啟動以來，總體運行平穩(wěn)，市場反應積極，取得良好開局”。良好的開局令人欣喜，“試點擴展”入圍者應抓住機遇，加速養(yǎng)老理財在資產(chǎn)配置、產(chǎn)品設(shè)計等方面的深耕，贏得更多投資者掌聲，這也是“試點”背后的深層次意義。

　　實際上，在銀行理財子公司試點養(yǎng)老理財產(chǎn)品之前，險企就推出了個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險等產(chǎn)品。但目前商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品規(guī)模較小、發(fā)展緩慢，深究其中原因，收益率缺乏足夠吸引力是重要原因之一，而低收益率又與資產(chǎn)配置邏輯有關(guān)。

　　目前，養(yǎng)老理財產(chǎn)品與商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品均采用“固收+”的資產(chǎn)配置策略，以首批試點的4只養(yǎng)老理財產(chǎn)品為例，其中，有3只的權(quán)益資產(chǎn)上限為20%，僅光大頤享陽光養(yǎng)老將上限調(diào)為40%。

　　銀行理財子公司、保險公司之所以采用“固收+”，與養(yǎng)老資金風險偏好低、資金積累期長、受政策約束多、制度設(shè)計存在障礙等因素有關(guān)。但同時，銀行理財子公司也深受“固收+”模式弊端的掣肘，主要體現(xiàn)在以下三個方面：

　　一是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)短缺?！肮淌?”策略下，養(yǎng)老理財產(chǎn)品勢必會高比例配置存款、國債、利率債等固收資產(chǎn)。但近年來固收資產(chǎn)一直存在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒，且險資等機構(gòu)一直是固收資產(chǎn)的配置“大戶”，養(yǎng)老理財?shù)募尤腚y免會加劇“資產(chǎn)荒”。

　　二是收益率穩(wěn)健性有余，但彈性不足。受利率下行等因素影響，利率債、存款等低收益資產(chǎn)會降低養(yǎng)老理財產(chǎn)品收益率。此外，2015年以來標準化資產(chǎn)中的長期債券與短期債券間的收益率利差縮窄，甚至一度出現(xiàn)長短期利率倒掛現(xiàn)象，養(yǎng)老理財產(chǎn)品的配置難度不難想象。

　　三是初期的相對高收益或難以為繼。首批試點的4只產(chǎn)品風險等級為R2，封閉期為5年，年化收益率在5%以上，在“固收+”資產(chǎn)配置模式下，該收益水平已極具吸引力。此外，為搶占客戶流量，首批養(yǎng)老理財產(chǎn)品大幅降低了費率，且都不計提超額業(yè)績報酬和銷售手續(xù)費。高收益+低費率考驗著理財公司運營養(yǎng)老理財產(chǎn)品的持續(xù)性。

　　基于此，筆者建議，養(yǎng)老理財應適當降低固收資產(chǎn)的配置比例，審慎提高權(quán)益資產(chǎn)占比，以增厚產(chǎn)品收益率，提升產(chǎn)品吸引力。

　　數(shù)據(jù)顯示，在過去五年上證指數(shù)累計漲幅不到10%的情況下，普通股票基金指數(shù)上漲了117%，年化收益率達19%。由此可見，在控制好風險水平的前提下，適度提高權(quán)益類資產(chǎn)配置占比有利于增強產(chǎn)品吸引力。

　　當然，適當增強權(quán)益類資產(chǎn)配置占比的前提是理財公司要有相應的投研能力。同時，正如銀保監(jiān)會相關(guān)負責人所說，試點理財公司應當引導形成長期穩(wěn)定資金，探索跨周期投資模式。