關(guān)口前移防控金融風(fēng)險

　　近日，證監(jiān)會起草了《重要貨幣市場基金監(jiān)管暫行規(guī)定（征求意見稿）》，并向社會公開征求意見?！稌盒幸?guī)定》共5章20條，主要內(nèi)容包括：一是明確重要貨幣市場基金的定義和評估方法，有效識別重要貨幣市場基金；二是明確重要貨幣市場基金的附加監(jiān)管要求，增強(qiáng)抗風(fēng)險能力；三是明確重要貨幣市場基金的風(fēng)險防控和監(jiān)督管理機(jī)制。

　　監(jiān)管層為何制定《暫行規(guī)定》，《暫行規(guī)定》將給行業(yè)、投資者帶來哪些影響？經(jīng)濟(jì)日報記者就市場關(guān)注問題進(jìn)行了解讀。

　　精準(zhǔn)“拆彈”防控風(fēng)險

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，要正確認(rèn)識和把握防范化解重大風(fēng)險，繼續(xù)按照穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類施策、精準(zhǔn)拆彈的方針，抓好風(fēng)險處置工作。當(dāng)前，防范化解重大風(fēng)險，重點(diǎn)就是要防控金融風(fēng)險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。監(jiān)管層制定《暫行規(guī)定》是防范金融風(fēng)險的重要舉措。

　　重要貨幣市場基金是指因基金資產(chǎn)規(guī)模較大或投資者人數(shù)較多、與其他金融機(jī)構(gòu)或金融產(chǎn)品關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，如發(fā)生重大風(fēng)險，可能對資本市場和金融體系產(chǎn)生重大不利影響的貨幣市場基金。專家表示，《暫行規(guī)定》是近年來監(jiān)管推動形成統(tǒng)籌協(xié)調(diào)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險防范化解體系的重要規(guī)定，是監(jiān)管機(jī)構(gòu)從金融產(chǎn)品角度防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險的有益補(bǔ)充。

　　“近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展以及大額資金管理穩(wěn)定收益的需要，貨幣基金曾一度風(fēng)頭強(qiáng)勁，并在各大基金公司中的權(quán)重占比越來越高。需要注意的是，貨幣基金也是投資基金，也會受到利率市場的波動、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化等諸多要素影響。此外，貨幣基金還存在著持有人非常分散、單體賬戶金額差異性較大、投資者風(fēng)險承受力不同等諸多問題，在監(jiān)管制度上仍存在盲區(qū)需要修補(bǔ)?！稌盒幸?guī)定》出臺，將進(jìn)一步規(guī)范市場的監(jiān)管和投資行為，減少系統(tǒng)性金融風(fēng)險?！贝ㄘ斪C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂說。

　　清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒認(rèn)為，證監(jiān)會新出臺重要貨幣基金征求意見稿，是對貨幣市場基金風(fēng)險防范的系統(tǒng)性考量，與《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》《貨幣市場基金監(jiān)督管理辦法》等法律法規(guī)一脈相承并逐漸完善。近年來，金融監(jiān)管部門陸續(xù)出臺《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》《系統(tǒng)重要性銀行評估辦法》《系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管規(guī)定（試行）》《宏觀審慎政策指引（試行）》等監(jiān)管規(guī)則，《暫行規(guī)定》則從金融產(chǎn)品角度對防范金融系統(tǒng)性監(jiān)管框架進(jìn)行了補(bǔ)充。

　　中國銀行海南金融研究院高級研究員王少輝表示，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢和貨幣基金規(guī)?？焖贁U(kuò)張，客觀上要求在原有基金監(jiān)管制度框架上進(jìn)行精準(zhǔn)風(fēng)險防控?！靶鹿诜窝滓咔樵斐蓢H資本市場波動加大，防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險重要性更加凸顯；隨著利率市場化、三方平臺的快速發(fā)展，國內(nèi)貨幣基金規(guī)模、投資者數(shù)量擴(kuò)張迅速，出現(xiàn)很多千萬億級單只基金，對市場影響較大。因此有必要在延續(xù)上述監(jiān)管規(guī)則基礎(chǔ)上加強(qiáng)對重要貨幣基金的精準(zhǔn)風(fēng)險防控。”王少輝說。

　　貨幣基金發(fā)展更規(guī)范

　　專家表示，制定《暫行規(guī)定》一方面是要求貨幣基金還原市場本源，另一方面是防止貨幣基金大到形成市場的壟斷效應(yīng)。

　　《暫行規(guī)定》明確重要貨幣市場基金范圍，單一基金滿足凈資產(chǎn)規(guī)模大于2000億元，或投資者數(shù)量大于5000萬個的，應(yīng)納入?yún)⒃u范圍。需要說明的是，同一基金管理人管理并在同一銷售機(jī)構(gòu)銷售的不同貨幣市場基金應(yīng)予合并計(jì)算。

　　王少輝認(rèn)為，《暫行規(guī)定》在加強(qiáng)流動性管理方面較之前監(jiān)管規(guī)定更為嚴(yán)格。在投資指標(biāo)方面，與《貨幣市場基金監(jiān)督管理辦法》相比，《暫行規(guī)定》中單一投資標(biāo)的的持有比例、持有流動性受限資產(chǎn)上限比例均降至5%；現(xiàn)金類資產(chǎn)最低占比提高至20%，有期限的銀行存款占比上限調(diào)至50%；杠桿率上限壓至110%，且5000億以上基金原則不能加杠桿；投資組合平均剩余期限上限從120天壓至90天，5000億以上貨幣基金壓至60天。在計(jì)提風(fēng)險準(zhǔn)備金方面，與《公開募集證券投資基金風(fēng)險準(zhǔn)備金監(jiān)督管理暫行辦法》相比，《暫行規(guī)定》增加基金銷售機(jī)構(gòu)計(jì)提風(fēng)險準(zhǔn)備金的規(guī)定，將基金管理人、托管人風(fēng)險準(zhǔn)備金計(jì)提比例分別提高到40%和20%。另外，增加通過質(zhì)押回購交易等方式在一定額度內(nèi)獲得短期融資安排規(guī)定，以應(yīng)對巨額贖回，保障流動性。

　　據(jù)前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍介紹，《暫行規(guī)定》對相關(guān)公司規(guī)范管理將起到一定的指引作用，特別是對于規(guī)模的擴(kuò)張起到一定的遏制，防止規(guī)模過大后不利于貨幣基金的管理。確保能力和規(guī)模相匹配，不能盲目擴(kuò)張規(guī)模，進(jìn)一步推動重要貨幣市場基金和公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　《暫行規(guī)定》將對相關(guān)市場主體產(chǎn)生不同影響。鵬揚(yáng)基金現(xiàn)金管理部總經(jīng)理陳鐘聞?wù)J為，《暫行規(guī)定》有利于提升貨幣基金的韌性和金融市場的穩(wěn)定性。從監(jiān)管政策的內(nèi)容來看，本次規(guī)定對重要貨幣基金產(chǎn)品的集中度、久期、評級、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、流動性指標(biāo)、杠桿率等都有收緊，對頭部產(chǎn)品的規(guī)模和收益或有一定的影響。

　　陳鐘聞?wù)f：“短期來看，政策利好中小規(guī)模的貨幣基金，部分產(chǎn)品可獲得分流資金的流入。不過，頭部公司的頭部產(chǎn)品在資產(chǎn)與負(fù)債管理能力已經(jīng)積累了一定的行業(yè)競爭優(yōu)勢。從長期來看，新規(guī)反映了監(jiān)管的意圖，初衷是要鼓勵凈值型產(chǎn)品，目的是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，所以，短債基金和存單指數(shù)基金這類凈值型現(xiàn)金管理產(chǎn)品更加符合目前政策的導(dǎo)向，存在產(chǎn)品間替代效應(yīng)，有望成為基金行業(yè)與財富管理市場各家爭奪的新著力點(diǎn)?！?/p>

　　守護(hù)投資者“錢袋子”

　　我國公募基金行業(yè)快速發(fā)展，整體規(guī)模超過25萬億元，投資者數(shù)量突破5億。貨幣市場基金作為現(xiàn)金管理類的普惠金融產(chǎn)品，具有安全性高、流動性好、投資成本低等特點(diǎn)，已成為公募基金的重要品種，為廣大投資者的財富管理需求提供了便利的服務(wù)。

　　《暫行規(guī)定》對單一投資者持有份額超過基金總份額5%的申購、贖回等予以約束，保障流動性資產(chǎn)平穩(wěn)應(yīng)對投資者贖回；較之前規(guī)定中對單個基金份額持有人超過基金總份額10%的單日贖回應(yīng)對規(guī)定更為嚴(yán)格、系統(tǒng)。

　　《暫行規(guī)定》還明確，基金管理人的高級管理人員、基金經(jīng)理等相關(guān)人員的考核評價、薪酬獎勵等不得直接或間接與基金規(guī)模相掛鉤?；鹜泄苋藨?yīng)切實(shí)履行受托職責(zé)，審慎從嚴(yán)監(jiān)督重要貨幣市場基金的投資運(yùn)作情況。專家認(rèn)為，此舉可以引導(dǎo)基金經(jīng)理更好地追求基金凈值的增加而非規(guī)模的盲目擴(kuò)張，為投資者帶來更穩(wěn)健的回報。

　　王少輝表示，新規(guī)增加了基金銷售機(jī)構(gòu)計(jì)提風(fēng)險準(zhǔn)備金規(guī)定，并且要求配合基金管理人做好重要貨幣市場基金持有人結(jié)構(gòu)管理、規(guī)模管控等工作，在今后銷售過程中銷售機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)銷售的合規(guī)性管理，向投資者全面、清晰地揭示重要貨幣市場基金投資風(fēng)險，不得對其他基金實(shí)施歧視性銷售安排，同時基金銷售機(jī)構(gòu)需做好合理有效的風(fēng)險應(yīng)對預(yù)案。（經(jīng)濟(jì)日報記者 彭 江）