讓民企更便利在資本市場融資

民營經(jīng)濟(jì)是推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的生力軍，是高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)。近日出臺的《中共中央 國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》（以下簡稱《意見》）提出“支持符合條件的民營企業(yè)上市融資和再融資”等政策舉措，明確要求加大對民營經(jīng)濟(jì)政策支持力度，切實解決實際困難。

作為資源配置的重要場所，資本市場一直是支持民營企業(yè)直接融資的重要平臺。專家認(rèn)為，促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大，要發(fā)揮好資本市場的重要作用，通過債券等多種工具滿足民營企業(yè)多樣化融資需求，支持更多優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)發(fā)行上市，推動民營上市公司做大做優(yōu)做強(qiáng)。

健全融資風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制

近年來，我國多層次資本市場體系不斷完善，為處于不同發(fā)展階段、不同規(guī)模的民營企業(yè)直接融資提供了基礎(chǔ)。尤其是隨著北交所設(shè)立和全面注冊制改革的實施，民營企業(yè)融資渠道進(jìn)一步暢通。

數(shù)據(jù)顯示，目前，民營企業(yè)已構(gòu)成重要的上市公司陣營，A股5000余家上市公司中民營企業(yè)占比約為60%；民營企業(yè)上市募資占上市公司募資總額的近一半；注冊制下上市的約1000家公司中，民營企業(yè)占80%之多。

但長期以來，由于部分民營企業(yè)抗風(fēng)險能力較弱、缺少抵押物等原因，一些金融機(jī)構(gòu)支持民營企業(yè)融資意愿不足，目前民營企業(yè)總體融資可得性還有很大提升空間，融資成本也相對偏高。為此，《意見》提出“健全銀行、保險、擔(dān)保、券商等多方共同參與的融資風(fēng)險市場化分擔(dān)機(jī)制”。

中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云表示，這主要是為了解決民營企業(yè)融資難、融資貴問題。由于部分民營企業(yè)受限于資產(chǎn)規(guī)模等因素，融資難度相對較高，因此需要建立一種市場化、專業(yè)化的風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，以降低民營企業(yè)融資成本并提高融資效率。通過健全的融資風(fēng)險市場化分擔(dān)機(jī)制，促進(jìn)各融資參與方形成“一榮俱榮，一損俱損”的理念，壓實各方職責(zé)，實現(xiàn)風(fēng)險分散和共擔(dān)，有助于消除出資方對民營經(jīng)濟(jì)融資的后顧之憂，激發(fā)各金融機(jī)構(gòu)支持民營經(jīng)濟(jì)的積極性和主動性，進(jìn)而幫助民營企業(yè)獲得更多融資支持，改善其融資環(huán)境，促進(jìn)其發(fā)展壯大。

“絕大多數(shù)民營企業(yè)是中小企業(yè)?；趯ν顿Y者的保護(hù)，資本市場規(guī)則眾多且嚴(yán)格，中小企業(yè)融資門檻較高，需要進(jìn)一步優(yōu)化民營企業(yè)融資機(jī)制。”廣西大學(xué)副校長、南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，由參與支持民營經(jīng)濟(jì)的所有金融機(jī)構(gòu)比如券商等出資籌集融資風(fēng)險基金，有利于消除過去僅由少數(shù)機(jī)構(gòu)承擔(dān)民營經(jīng)濟(jì)融資所形成的風(fēng)險損失，激發(fā)金融機(jī)構(gòu)支持民營企業(yè)的積極性。這也意味著我國推動民營企業(yè)的直接融資發(fā)展、市場化融資發(fā)展、專業(yè)化融資發(fā)展邁出一大步。

事實上，作為資本市場“看門人”，券商在服務(wù)民營企業(yè)融資方面不可或缺。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，券商既能為民營企業(yè)提供專業(yè)化中介服務(wù)，其自身也是證券市場上重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，在資本市場發(fā)揮著承上啟下、對接投融資雙方、提高市場效率的重要作用。董登新表示，要更好地幫助民營企業(yè)解決融資難、融資貴問題，未來券商可以通過直接投資、紓困基金、產(chǎn)業(yè)基金等多種金融工具，為不同發(fā)展階段的民營企業(yè)提供多樣化融資支持。同時，券商還要充分發(fā)揮市場培育功能，督促上市民營企業(yè)加強(qiáng)公司治理，幫助和支持更多優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)發(fā)行上市，當(dāng)好價值公司“發(fā)現(xiàn)者”。

提升民營企業(yè)融資便利度

《意見》提出，支持符合條件的民營中小微企業(yè)在債券市場融資，鼓勵符合條件的民營企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券，推動民營企業(yè)債券融資專項支持計劃擴(kuò)大覆蓋面、提升增信力度。

公司（企業(yè)）債券市場是民營企業(yè)直接融資的重要渠道，有助于企業(yè)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、拓寬融資渠道。近年來，監(jiān)管部門不斷完善基礎(chǔ)性制度安排，降低民營企業(yè)通過債券市場進(jìn)行融資的門檻，極大提高了民營企業(yè)融資易得性。

“今年以來，上交所進(jìn)一步加強(qiáng)民企融資服務(wù)，在精準(zhǔn)服務(wù)支持重點企業(yè)、常態(tài)化債券路演、深化產(chǎn)業(yè)增信支持、加強(qiáng)做市等二級市場建設(shè)方面多管齊下，為民營企業(yè)債券發(fā)行注入新活力?！鄙辖凰嘘P(guān)負(fù)責(zé)人表示。今年前6個月，上交所民營企業(yè)債券申報規(guī)模同比增長109%，安踏體育等優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)首次申報公司債，吉利集團(tuán)、小米通訊、三一租賃等多家優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)在上交所成功發(fā)行公司債券、公募REITs等產(chǎn)品實現(xiàn)融資，形成了良好示范效應(yīng)。

在支持民營企業(yè)科技創(chuàng)新方面，借助科創(chuàng)債和科創(chuàng)票據(jù)，科創(chuàng)領(lǐng)域民營企業(yè)的融資需求得到精準(zhǔn)支持。根據(jù)交易商協(xié)會數(shù)據(jù)，自2022年5月推出科創(chuàng)票據(jù)以來，共支持144家企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)票據(jù)398只，規(guī)模達(dá)3418億元，其中有約20家民營企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)票據(jù)77只，規(guī)模達(dá)525.2億元。

“在多方努力下，債券市場支持民營企業(yè)取得明顯成效。”董忠云表示，但總體來看民營企業(yè)發(fā)債融資占比依然偏低。根據(jù)統(tǒng)計，截至8月3日，市場上公司債存量規(guī)模為10.9萬億元，其中主體為民營企業(yè)的公司債規(guī)模僅為3099億元，占比僅為2.84%。可見，債券市場對民營企業(yè)的支持力度仍有較大提升空間。

同時，目前民營企業(yè)發(fā)債融資成本也相對較高。董忠云認(rèn)為，這主要是由民營企業(yè)主體信用評級相對較低導(dǎo)致的。據(jù)統(tǒng)計，公司債中發(fā)債主體為民營企業(yè)的債券主體評級在AA級以上的占比僅為65%。較低評級會導(dǎo)致發(fā)債融資成本抬升，且債券流動性也可能受到影響。因此，未來應(yīng)在完善債券市場評級、助力民營企業(yè)增信等方面進(jìn)一步發(fā)力。

此外，為助力更多民營企業(yè)借助資本市場發(fā)展壯大，《意見》還明確提出“支持符合條件的民營企業(yè)上市融資和再融資”。

對此，田利輝認(rèn)為，資本市場應(yīng)從明晰優(yōu)化監(jiān)管、加強(qiáng)專業(yè)服務(wù)和提振市場信心三方面著手。首先，證券監(jiān)管需要進(jìn)一步優(yōu)化，讓民營企業(yè)清晰明了自身是否符合和是否適宜上市融資和再融資；其次，要落實穿透式監(jiān)管，讓民營企業(yè)的融資切實用于企業(yè)發(fā)展，而不能出現(xiàn)大股東掠奪等利益輸送問題；最后，還需要推動券商等專業(yè)機(jī)構(gòu)有效開展對民營企業(yè)的專業(yè)服務(wù)，基于專業(yè)能力開展治理提升、融資咨詢和信披合規(guī)等工作。

多舉措著力補(bǔ)短板

近年來，資本市場不斷提升服務(wù)精準(zhǔn)度、增強(qiáng)直達(dá)性，為民營經(jīng)濟(jì)引入更多資金“活水”。與此同時，當(dāng)前資本市場在支持民營企業(yè)方面仍存在短板。

“由于一些民營企業(yè)規(guī)模較小、財務(wù)狀況較為薄弱，難以達(dá)到銀行信貸或發(fā)行股票、債券的融資門檻，需要多層次資本市場底層部分的支持，而目前多層次資本市場底部層級仍有待完善，存在覆蓋面不足等問題?！倍以票硎?，此外，融資擔(dān)保是為民營企業(yè)增信、助力民營企業(yè)融資的重要手段，而當(dāng)前一些融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)資金規(guī)模偏小、融資擔(dān)保能力偏弱、風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制不健全，限制了行業(yè)發(fā)展和功能發(fā)揮。

對此，董忠云建議，未來資本市場應(yīng)適當(dāng)降低民營企業(yè)上市、發(fā)債等準(zhǔn)入門檻，鼓勵民營企業(yè)通過資本市場進(jìn)行直接融資，同時應(yīng)加強(qiáng)資本市場底層建設(shè)，增加普惠性融資服務(wù)支持。此外，應(yīng)大力支持融資擔(dān)保行業(yè)發(fā)展，鼓勵和支持民營企業(yè)利用擔(dān)保等增信手段強(qiáng)化自身融資能力，充分利用資本市場融資功能。

“《意見》向全社會釋放了促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的明確信號，資本市場應(yīng)對中央支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的決心有更清醒的認(rèn)識?！碧锢x認(rèn)為，要把《意見》當(dāng)作工作指針，圍繞支持民營經(jīng)濟(jì)大膽實施創(chuàng)新，針對民營經(jīng)濟(jì)的特點、稟賦開展服務(wù)，狠抓政策制度落實。

聚焦民營企業(yè)融資需求，當(dāng)前滬深證券交易所已有一系列創(chuàng)新舉措。例如，深交所推動民營企業(yè)發(fā)行各類債券及資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品，包括大力推動知識產(chǎn)權(quán)ABS可復(fù)制、規(guī)?；l(fā)展，累計融資近222億元，實現(xiàn)專利、商標(biāo)和版權(quán)全覆蓋，助力打通民營科技企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造過程中的“融資、交易、運營”業(yè)務(wù)鏈條。

深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，接下來將加大服務(wù)民營經(jīng)濟(jì)力度，通過產(chǎn)品創(chuàng)新、機(jī)制創(chuàng)新進(jìn)一步強(qiáng)化民營企業(yè)融資支持機(jī)制，提升優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)融資便利性、可得性，更好服務(wù)國家戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全局。

當(dāng)然，民營企業(yè)融資難題的改善并非能一蹴而就的，需多方加以配合，對于民營企業(yè)自身來說，也應(yīng)多措并舉提升自身融資能力。董忠云建議，首先，“打鐵還需自身硬”，民營企業(yè)應(yīng)不斷完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)盈利能力和償債能力，提高企業(yè)競爭力。其次，應(yīng)積極加強(qiáng)與資本市場的聯(lián)系，增進(jìn)與各類金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)溝通，充分了解資本市場的金融服務(wù)。再次，應(yīng)通過各類傳播平臺加強(qiáng)宣傳，提高民營企業(yè)在資本市場的知名度和形象，吸引更多投資者關(guān)注和支持企業(yè)發(fā)展。