日元貶值“見底”了嗎？

　　新華社東京5月10日電（記者歐陽迪娜）最近一周，日元快速貶值剎車，日元兌美元匯率在約153:1-155:1之間波動。短期日元貶值“見底”與否的懸念在于，日本央行加息是否會提速，以及美國經(jīng)濟(jì)降溫勢頭是否持續(xù)。但由于以海外投資套利為需求的日元“拋盤勢力”，持續(xù)壓倒企業(yè)海外利潤回流等常規(guī)“買盤勢力”，長期看日元需求不足或是常態(tài)。

　　日本央行加息將提速？

　　繼4月29日、5月2日兩次疑似日本政府介入導(dǎo)致的拉漲后，日元暫時擺脫快速下跌態(tài)勢，3日一度向上突破152日元兌1美元水平，但此后漲幅逐漸回縮，目前（東京時間5月9日18時）在155.8日元兌1美元附近波動。

　　兩次“干預(yù)”后，市場對可能發(fā)生的第三次“干預(yù)”感到警惕，空頭拋售顧慮增加，小心翼翼在日本政府的干預(yù)“底線”之上尋找空間。

　　因為距離可能采取加息行動的下次貨幣政策會議還有一段時間，9日，日本央行公布的4月份貨幣政策會議摘要，釋放出加息信號。

　　此前，日本央行在4月26日舉行的貨幣政策會議上決定，維持現(xiàn)行貨幣政策不變。但考慮到日元貶值背景下的物價上漲風(fēng)險，已經(jīng)出現(xiàn)了支持進(jìn)一步加息的意見，即“如果日元貶值背景下基本物價上漲率持續(xù)超出預(yù)期，則‘正?；牟椒ネ耆锌赡芗涌臁?。對于國債購買，有觀點(diǎn)認(rèn)為，從提高市場預(yù)見性的角度看需降低購買規(guī)模等。

　　盡管以“預(yù)期干預(yù)”阻止日元貶值勢頭再起的意圖顯而易見，但日本央行同時表示，將仔細(xì)評估工資上漲情況和取消負(fù)利率對地方經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)的影響，對加息的“謹(jǐn)慎態(tài)度”沒有改變。

　　美國經(jīng)濟(jì)將轉(zhuǎn)向減速？

　　另一方面，美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)下行削弱日美利差擴(kuò)大趨勢也是日元近日貶值狀況緩和的一個原因。

　　美國4月非農(nóng)就業(yè)人口增加17.5萬人，顯著低于市場預(yù)期的24萬人。美國供應(yīng)管理學(xué)會發(fā)布的美國4月份服務(wù)業(yè)景氣指數(shù)為49.4，低于市場預(yù)期的52和3月份的51.4，結(jié)束了連續(xù)15個月的增長。

　　就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，市場預(yù)期美聯(lián)儲首次降息或提前、次數(shù)也可能增加，美國2年至5年期國債收益率下跌約10個基點(diǎn)。因此，美元對其他貨幣全面升值趨勢正在緩解。

　　然而，也有分析人士認(rèn)為，如果將于5月15日公布的4月份美國消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）居高不下，則表明美國經(jīng)濟(jì)并未持續(xù)收縮，美元強(qiáng)勢基調(diào)也就不會改變。

　　日元需求不足態(tài)勢難以扭轉(zhuǎn)

　　低價日元的杠桿貨幣屬性，使以海外投資套利為需求的日元“拋盤勢力”，持續(xù)壓倒以貿(mào)易順差和企業(yè)海外盈利回流為主的常規(guī)“買盤勢力”，這一結(jié)構(gòu)性變化才是日元“跌跌不休”的深層原因。

　　一方面，近年來日本跨國企業(yè)海外業(yè)務(wù)越來越多地采取本地化策略，即在海外生產(chǎn)、銷售，并再投資，企業(yè)海外盈利回流需求下降，導(dǎo)致日元常規(guī)買盤減少。同時，日元貶值對出口的促進(jìn)作用也因而下降。

　　另一方面，日本低利率環(huán)境長期持續(xù)，美日利差保持在較大水平，日元作為低成本杠桿貨幣的價值，以及借出日元進(jìn)行海外投資套利需求依然大大存在。

　　因此，長期看與海外投機(jī)者賣出日元操作相平衡的力量大為減弱，防止日元過度貶值變得更為困難。