解構五大科技巨頭財報：AI突然不香了？

　　每經記者 文巧 每經實習記者 岳楚鵬 每經編輯 蘭素英

　　繼美股科技“七巨頭”上周遭遇自ChatGPT引爆AI行情以來的“至暗時刻”后，科技股本周則上演了一出“過山車”行情。

　　以英偉達為例，7月30日該股一度重挫7%，而隔夜就飆升近13%，8月1日，英偉達再度重挫，收跌近7%。以科技股為主的納斯達克指數(shù)也跟隨著“上躥下跳”，截至8月3日收盤，周跌幅超3.8%。

　　劇烈波動背后，是市場對科技公司巨額AI投資的回報擔憂正在日益加劇。繼特斯拉和谷歌母公司Alphabet之后，“七巨頭”中的另外四位成員——微軟、蘋果、Meta、亞馬遜——本周也相繼發(fā)布財報，數(shù)據(jù)顯示，大部分巨頭對AI的巨額投入目前尚未帶來遠超預期的回報，華爾街已經開始失去耐心。

　　但與華爾街的擔憂與懷疑形成鮮明對比的是，科技公司仍在AI領域持續(xù)“燒錢”?！睹咳战洕侣劇肥崂斫鼛讉€季度的財報發(fā)現(xiàn)，巨頭們的總體資本支出和研發(fā)支出仍然呈上升趨勢，保持在較高水平。他們如此堅持，背后的考量是什么？

　　收入端：AI變現(xiàn)仍是科技巨頭最大挑戰(zhàn)，華爾街不耐煩了

　　市場對于科技巨頭的AI項目寄予厚望，期待AI項目能夠為業(yè)績帶來新的動力，并繼續(xù)延續(xù)美股奇跡。高盛今年年初就表示：“支撐估值的是業(yè)績，收入增速是關鍵。”

　　但上周特斯拉和Alphabet的財報給了美股市場重重的一擊。本周，微軟、Meta、蘋果和亞馬遜也相繼發(fā)布財報。盡管四家公司的總體收入和利潤均超市場預期，但是市場反應卻各不相同，美股三大指數(shù)也因此在漲跌之間反復橫跳。

　　從一周表現(xiàn)看，“七巨頭”中僅Meta和蘋果上漲，漲幅分別為0.87%和4.82%，其余五家均下跌，亞馬遜跌幅最大，達8%。

　　財經商業(yè)媒體Fastcompany的克利斯莫里斯認為，“如今AI部門的增長比收益對投資者更重要。”

　　《每日經濟新聞》記者在梳理谷歌、微軟、亞馬遜和Meta近一年內AI相關業(yè)務的增長發(fā)現(xiàn)，這些業(yè)務的收入增長并未持續(xù)呈穩(wěn)步抬升態(tài)勢，甚至在個別季度遭遇大幅下滑。

　　先來看微軟，在截至2024年6月30日的2024財年第四財季，微軟Azure云計算業(yè)務收入同比增長 29%，但低于分析師預期的31%。這是自2022年以來，該部門首次增長低于預期，而且也低于過去兩個季度的增幅。

　　亞馬遜方面，公司云業(yè)務AWS在今年第二季度繼續(xù)復蘇，收入增長19%至約263億美元，超出預期。然而，該公司第三季度業(yè)績指引卻令投資者失望。亞馬遜預計第三季度營收將同比增長約8%~11%，均值低于預期，若預測成真將創(chuàng)2022年12月以來最低增速。分析認為，這一指引令人擔心亞馬遜的云業(yè)務前景不妙。

　　這與上周谷歌的情形有些類似。由于第二季度AI部門收益不及華爾街預期且Youtube視頻平臺廣告收入不及預期，同時谷歌又預計第三季度的開支將進一步增長，導致投資者對其未來利潤率的擔憂，因而，財報發(fā)布當天，谷歌大幅下挫5%。

　　蘋果在AI領域此前一直被詬病落后，財報發(fā)布時間也僅距“蘋果智能”發(fā)布近兩個月，尚未看出AI對業(yè)務的助力。知名科技記者Mark Gurman評價稱，“從財務上看蘋果一切都好，但這家公司已經大大失去了創(chuàng)新的步伐，可能錯過了最新的重大新產品……我認為蘋果未來兩至三年的產品路線圖中沒有任何能夠改變游戲規(guī)則的爆款產品。任何有突破意義的東西都要到2027年左右才會出現(xiàn)?！?/p>

　　不過，Meta對于AI的整合受到了市場的充分肯定。財報顯示，該公司受AI推動的數(shù)字廣告市場份額繼續(xù)增長。廣告收入同比增長22%，而它最大的競爭對手谷歌的廣告收入增幅僅為11%，只有Meta的一半。

　　然而，以英偉達為例的科技股的表現(xiàn)也表明，當前AI帶來的收入增長對華爾街來說可能還不夠。Synovus Trust高級投資組合經理Daniel Morgan分析認為，“華爾街沒有多少耐心。他們看到你花了數(shù)十億美元后，就希望看到大幅的收入增加。如果這些科技公司的表現(xiàn)不能超出預期或遠超預期，那么它們可能將被淘汰。”

　　當前的投資者更熱衷于看到AI如何增加收入或擴大利潤率，Wedbush分析師稱其為“新興的AI貨幣化”，即由各種AI相關服務所推動的任何收入。John Hancock Investment Management的Emily Roland也表示，財報季看到的挑戰(zhàn)是，收益雖然存在，但投資者想看的是（AI）在銷售增長和貨幣化中的體現(xiàn)。

　　支出端：數(shù)百億美元砸向AI，巨頭稱關乎未來生存

　　科技公司對AI投入的雄心萬丈，和華爾街的擔憂與懷疑形成了鮮明對比。在本周的財報會議上，面對分析師的詢問，包括微軟董事長兼CEO納德拉、蘋果CEO庫克在內的科技公司高管都在試圖安撫投資者，并說服他們相信圍繞AI的巨額投資是合理且有望獲得回報的。

　　當前，科技公司依然在堅定“燒錢”支持AI研發(fā)?！睹咳战洕侣劇酚浾邔雀?、微軟、蘋果、亞馬遜和Meta近幾個季度的財報分析對比后發(fā)現(xiàn)，其總體資本支出和研發(fā)支出幾乎都呈上升趨勢，都保持在一個較高水平，且資本支出在最新一季度大多保持兩位數(shù)的增幅。尤其是微軟、亞馬遜的資本支出已經逐步攀升至近200億美元。

　　上周，《每日經濟新聞》曾報道，谷歌母公司Alphabet并沒有在財報中透露AI總研發(fā)投入的具體占比，不過有外媒透露，今年第二季度Alphabet在DeepMind和谷歌搜索部門投資了22億美元來構建AI模型，這一數(shù)字高于去年同期的11億美元。而且，Alphabet計劃到2025年底之前每個季度至少投資120億美元。

　　而在7月30日舉行的財報會議上，微軟表示將持續(xù)擴大微軟云和AI基礎設施的投資，以應對日益增長的需求。同時，微軟高管透露，2024財年第四財季的資本支出將從上一季度的140億美元躍升至190億美元，達到2024財年以來的單季最高。

　　微軟執(zhí)行副總裁兼首席財務官艾米·胡德稱，資本支出幾乎都用于AI、云計算，而其中一半用于基礎設施方面的投入，建造這些基礎設施主要是為了滿足AI相關需求。

　　但與此同時，在財報會議上微軟也給華爾街打上了一劑“預防針”。該公司稱，“預計到下一個財政年度上半年，AI服務（收益的）增長受當前容量限制的制約?！?/p>

　　再將視角轉向亞馬遜，在過去兩年專注于削減成本之后，該公司正在大舉押注生成式AI。據(jù)路透社援引倫敦證券交易所的預測數(shù)據(jù)，亞馬遜主要用于構建云和生成式AI基礎設施的資本投資在今年第二季度增長43%，達到164.1億美元。這比前三個月增加了約15億美元。

　　在8月1日的財報會議上，亞馬遜首席財務官Brian Olsavsky承諾在今年下半年將投入更多，其中大部分支出將用于支持AWS基礎設施所需的增長。

　　Meta方面亦是如此。記者注意到，該公司預計明年的資本支出將繼續(xù)增加，主要將用于AI研究和產品開發(fā)工作。Meta曾預計2024年全年資本支出將在350億~400億美元之間，高于2023年的300億~370億美元。

　　盡管與其他巨頭相比，蘋果的資本支出增幅稍遜一籌，但今年快速推進“蘋果智能”的舉動也證明其將加注AI的決心。在財報會議中，蘋果CEO蒂姆·庫克大部分時間都在回避關于AI帶來的銷售增長的問題。盡管從財報數(shù)據(jù)來看，資本支出處于下降趨勢，但庫克承認，公司的AI成本正在上升。

　　如此大規(guī)模地投入AI開發(fā)，科技巨頭的考量是什么？

　　有報道稱，對AI的投入關乎整個計算平臺的重構，堪比20世紀80年代從大型機向個人電腦的轉變。在這個新的AI計算時代，每家公司都必須升級基礎設施以保持競爭力。對企業(yè)而言，AI投資已成為一個生存問題，而非僅僅追求增量利潤。這可能是華爾街忽略的一個問題。

　　而這也恰好呼應了Meta CEO扎克伯格和谷歌CEO皮查伊此前的表態(tài)：寧愿過度投資也不愿投資不足，因為科技行業(yè)的競爭落后就意味著“一無所有”。

　　扎克伯格在7月份的采訪中就坦言，落后的后果是，在未來10~15年內，公司會在最重要的技術上處于不利地位。皮查伊在上周的財報會議中也表達了相似的觀點：盡管AI成本高，但對公司來說，投資不足的風險遠遠大于投資過度的風險。