日元套利交易“大平倉(cāng)”是股市動(dòng)蕩元兇？

　　參考消息網(wǎng)8月9日?qǐng)?bào)道 據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》網(wǎng)站8月7日?qǐng)?bào)道，分析人士說(shuō)，全球最大規(guī)模的“套利交易”（通過(guò)在低利率國(guó)家借入資金，轉(zhuǎn)而投資其他地方的資產(chǎn)，從中獲取更高收益）平倉(cāng)可能進(jìn)一步破壞市場(chǎng)穩(wěn)定。

　　過(guò)去三年來(lái)，日本的超低利率導(dǎo)致日元套利交易急劇膨脹。

　　受上周日本央行加息的提振，日元匯率走強(qiáng)，迫使進(jìn)行套利交易的對(duì)沖基金和其他投資者緊急平倉(cāng)。這導(dǎo)致了全球市場(chǎng)動(dòng)蕩，包括5日的大幅拋售，投資者紛紛拋售自己通過(guò)借入日元買入的資產(chǎn)。

　　法國(guó)興業(yè)銀行貨幣策略師基特·朱克斯說(shuō)：“不付出一些代價(jià)，無(wú)法解除有史以來(lái)最大規(guī)模的套利交易。”

　　根據(jù)一些分析，日元套利交易已成為史上最大規(guī)模的套利交易之一，廉價(jià)的日元融資涌入從墨西哥比索等新興市場(chǎng)貨幣到臺(tái)灣股市、房地產(chǎn)和美國(guó)科技股等各類資產(chǎn)。

　　雖然大部分交易者是對(duì)沖基金和通過(guò)日元借貸進(jìn)行投機(jī)性投資的短期投資者，但也涉及一些利用國(guó)內(nèi)資金進(jìn)行海外投資的日本普通家庭和企業(yè)。

　　瑞銀集團(tuán)全球策略師詹姆斯·馬爾科姆本周在一次客戶電話會(huì)議中估計(jì)，自2011年以來(lái)建立的日元套利交易規(guī)模高達(dá)5000億美元，其中約一半是在過(guò)去兩三年里增長(zhǎng)的。他說(shuō)，過(guò)去幾周，投資者平倉(cāng)了約2000億美元的頭寸，大約是他最終預(yù)計(jì)將被平倉(cāng)頭寸的四分之三。

　　一名日本高級(jí)官員說(shuō)：“近年來(lái)，套利交易被大量非理性地利用，因此在某個(gè)階段出現(xiàn)大規(guī)模平倉(cāng)是不可避免的?！?/p>

　　根據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)，自2021年底以來(lái)，跨境日元借貸——并非所有借貸都是為了套利——增長(zhǎng)了7420億美元。荷蘭安智銀行分析師說(shuō)，截至今年3月，跨境日元借貸達(dá)到157萬(wàn)億日元（約合1萬(wàn)億美元），比2021年增長(zhǎng)21%。

　　一些分析人士和交易員推測(cè)，目前，投機(jī)性套利交易平倉(cāng)已經(jīng)完成了大部分。其他人則認(rèn)為，隨著拋售者從對(duì)沖基金轉(zhuǎn)向“真金白銀的”投資者，未來(lái)可能會(huì)發(fā)生更多的清算。

　　摩根大通日本公司貨幣策略師本杰明·沙提勒說(shuō)：“日元套利交易的現(xiàn)實(shí)是，沒(méi)有人知道它的規(guī)模到底有多大，或者現(xiàn)在已完成多少平倉(cāng)。

　　他說(shuō)，基于現(xiàn)金的套利交易現(xiàn)在可能比規(guī)模最大的時(shí)候有所減少，“但還有一段路要走”。

　　另?yè)?jù)路透社8月5日?qǐng)?bào)道，分析人士稱，最近幾天全球股市暴跌更多地反映了投資者進(jìn)行的套利交易減少，而不是美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景急劇惡化。

　　他們補(bǔ)充說(shuō)，雖然2日弱于預(yù)期的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)是市場(chǎng)拋售的催化劑，但就業(yè)報(bào)告本身并不足以成為引發(fā)如此劇烈波動(dòng)的主要因素。

　　相反，原因可能在于套利交易的進(jìn)一步大幅平倉(cāng)。

　　隨著日元對(duì)美元匯率從一個(gè)月前創(chuàng)下的38年低點(diǎn)反彈逾11%，從事日元套利交易的投資者陷入了困境。

　　英國(guó)藍(lán)灣資產(chǎn)管理公司首席投資官馬克·道丁說(shuō)：“根據(jù)我們的評(píng)估，這次（市場(chǎng)拋售）在很大程度上是倉(cāng)位投降造成的，因?yàn)橐恍┖暧^基金在交易中犯了錯(cuò)，并觸發(fā)了止損。”

　　據(jù)一位不愿透露姓名的亞洲投資者說(shuō)，在日本央行上周意外加息引發(fā)進(jìn)一步收緊貨幣政策的預(yù)期后，一些基于算法信號(hào)買賣股票的大型系統(tǒng)性對(duì)沖基金開(kāi)始拋售股票。

　　雖然很難獲得確切的倉(cāng)位變化數(shù)據(jù)，但分析師懷疑，由套利交易提供資金的美國(guó)科技股倉(cāng)位擁擠是這些股票遭受最大沖擊的原因。

　　美國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)最近一周的數(shù)據(jù)顯示，投機(jī)者近幾周大幅削減看跌日元的押注，使得日元凈空頭頭寸降至60.1億美元，為1月以來(lái)的最低水平，大幅低于4月觸及的七年高位145.26億美元。（編譯/王棟棟 楊雪蕾）